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交通运输行业周报:周期复辟,海运只会迟到不会缺席

发布时间:2016-03-05    研究机构:国金证券

美股海运股涨幅仅一天超过25%,积极参与A股海运股反弹:近日,大宗商品齐齐收红,原油、焦煤,螺纹、铁矿石、铜等期货价格大幅上涨。2016年,政府工作报告将M2增速目标上调至13%,政策层面,也以宽信贷、进实体、去库存为导向。当前制造业、服务业的经营预期与价格回暖的特征较为明显。随着开工旺季到来,预计对外贸易回稳向好,预期与价格的变化,提升了周期品的弹性。BDI指数2月10日创下历史新低290点后,连涨16个交易日,已反弹20%,航运季节性需求复苏,作为偏后周期的强周期行业,BDI见底回升,仍有反弹空间。仅3月3日,美股海运股大幅上涨25%。美国海运股平均估值PB在0.1左右,A股海运股平均估值在1.6倍左右。虽然A股海运估值比美股高,但美国海运股的上涨印证了基本面改善预期。从中期看,我们不认为海运行业进入反转周期,但从供给侧改革到需求端回暖,海运股目前阶段性超额收益明显。重点推荐高弹性品种:中远航运、中国远洋、中海发展;积极关注招商轮船和中海集运等。

汇率短期稳定,油价依然处于低位,航空消费有巨大提升空间:春节后至今,美元兑人民币中间价基本保持稳定。2月份航空煤油出厂价为2513元/吨,同比下降约34%,略大于1月份的同比降幅,油价近期有所反弹但依然处于低位。2014年美国人均年航空出行达到1.54次,我国人均年航空出行仅为0.27次,航空消费的提升空间依然广阔。近期油价上涨压抑航空股表现,但随着稳增长措施出台,需求端会有所抬升。坚定推荐春秋航空,低成本航空领军者,未来我国低成本航空的市场份额有望从不到6%提升至20%,成长动能充沛,受益出境游与迪斯尼。吉祥航空,定位中高端,优质低价,业绩弹性大,受益迪斯尼,同时子公司九元航空发展空间广阔。2月份公司供需两旺,可用座公里数20.76亿,同比增长32.15%,旅客周转量18.34亿,同比增长32.34%,客座率88.34%,同比增加0.13%。消费属性使得航空月度数据靓丽。

动荡市场里,优选低估值、高现金流的机场铁路公路:重点推荐(1)上海机场:未来3年业绩复合增速至少15%,对应2016年PE约18倍,ROE为13%,年净现金流量近20亿元。业绩持续稳定增长,迪斯尼锦上添花。第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造完成将提升非航收入。(2)深圳机场:预计2015年净利润同比增长85%-115%,对应2016年PE约22倍。T3航站楼投产影响减弱,处于产能释放期,未来3年业绩复合增速25%,国际航线提升空间大。内航内线提价是潜在催化剂,深圳机场国内航线占比95%,提价弹性最大。(3)广深铁路:预计2015年净利润同比增长45%-65%,PB仅约1倍。广深高铁对广深城际的分流影响减弱,并将受益铁路客运提价,年经营性现金流近20亿元。关注深高速,股息率约5%,政府溢价回购路产,管理层获股权激励,年经营性现金流超过12亿元,大量现金可助推转型。宁沪高速,股息率为4.8%,预计2015年PE约14倍,年经营性现金流超过30亿元。

优质物流股成长性突出,存量整合空间巨大:华贸物流,以PE13倍收购中特物流,进军特种工程物流。公司公告,实际控制人港中旅集团与中国国旅集团正在筹划战略重组事宜,或受益国企改革。象屿股份,通过打通粮贸全产业链,打造千万吨粮食流通巨头。华鹏飞(300350),借助收购进入大物流信息平台、移动医疗信息、供应链金融服务领域,转型供应链信息服务商,博韩伟业业绩确定性高速增长。预计公司2015年净利润约9400万元,同比增长204%。怡亚通,基于6万亿商品流通市场,构建深度供应链分销平台,提高商品流通环节的效率并降低流转成本,构建供应链生态圈。预计公司2015年净利润约5.1亿元,同比增长63.9%。传化股份,打造公路干线运输智慧物流平台,面对5万亿级公路运输市场,车货匹配线上平台交易量2016年将达到1200亿元。公司2015年净利润5.4亿元,同比增长120%。快递行业持续高增长,近期国家邮政总局开会从国家产业竞争高度扶持国内快递企业做大做强。关注快递产业链,重点推荐申通快递(艾迪西)、圆通速递(大杨创世)、永利股份等。

投资建议:需求侧稳增长与供给侧去库存助周期品上涨,BDI指数见底回升,仍有反弹空间,美股海运股大幅上涨。周期复辟,海运只会迟到不会缺席。动荡市场里,优选低估值、高现金流的机场铁路公路。关注上海迪斯尼、空域改革和铁路市场化改革。重点推荐上海机场、春秋航空、深圳机场、华贸物流和广深铁路。关注中远航运、中国远洋、中海发展、深高速、象屿股份、华鹏飞、艾迪西、怡亚通、江西长运、富临运业等。

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