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交通运输行业研究周报:优选物流成长,关注航空反弹

发布时间:2016-04-16    研究机构:国金证券

市场回顾

上个交易周,上证综指上涨3.12%,创业板指上涨3.58%,交运板块上涨2.50%。其中公交、航运、物流领涨。涨幅靠前公司为锦州港(20.3%)、音飞储存(14.6%)、恒通股份(14.5%),跌幅靠前公司为长航凤凰(-8.2%)、湖南投资(-2.5%)、深高速(-2.2%)。

投资要点

优选成长性物流股,圆通速递借壳大杨创世预案公布:快递行业持续高增长,中国快递行业收入未来3年仍将保持30%的高速增长,行业经过破坏、重组、重生,将诞生世界级的快递企业。重点推荐(1)艾迪西:申通快递拟借壳上市,作价169亿元,借助资本的力量加大投入与整合力度,具有先发优势。2015年前三季度申通快递实现营业收入53.8亿,归母净利润5.7亿。(2)大杨创世:圆通速递拟借壳上市,作价175亿元,阿里系持股近20%。圆通2015年的收入约121亿元,归母净利润7.17亿元,业务完成量为30.3亿票,2015年全年业务量在快递行业排名第一。物流存量整合空间巨大,推荐(3)传化股份:传化物流线下构建以“实体公路港”为核心的物流基础设施网络,线上打造以“易配货”、“易货嘀”、“运宝网”为核心的互联网物流平台,打造线上线下公路物流智能平台。2016年公司将建成30个公路港,力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润,物流+车货匹配平台发力,拿到全功能金融支付牌照,车货智慧平台生态金融盈利潜力巨大。(4)怡亚通:基于6万亿商品流通市场,构建深度供应链分销平台,实现效率提升和成本节约。公司占据先发优势,或将赢者通吃。公司商业模式独具颠覆,预计一季度利润同比增长超100%。(5)华贸物流:公司致力于实施“5+2”战略,多元化物流格局初现。收购祥德集团65%股权,打通跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道,致力于打造跨境综合物流业务。以PE13倍收购优质特种物流服务商中特物流,明显提升盈利水平。(6)外运发展:专注于海淘B2C,与敦煌网战略合作,跨境O2O升级,实现真正意义上买全球和卖全球。强势进军跨境电商物流,与网易、阿里巴巴合作将放量。大股东换成招商局,未来将强势整合物流业务。积极关注华鹏飞(300350),艾迪西,富临运业,江西长运等。

航油价格处于低位,汇率企稳,东航一季报业绩同比预增超过60%:4月1日,国内航油出厂价为2979元/吨,环比上升15%,但依然处于低位,同比下降约28%。今年一季度新加坡航空煤油均价下跌约38%,国内航空煤油出厂价下跌约35%,航空公司成本端继续改善。汇率保持稳定,美元兑人民币中间价,今年一季度小幅下降0.5%,航空公司基本不会产生汇兑损失。三大航国际航线ASK仍大幅增长,国际航线继续承压,近期票价同比下降约6%,客座率下降约4%。东方航空预计2016年第一季度归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长60%-70%,达到25-26.6亿元。积极关注航空的反弹机会,关注东方航空,重点推荐(1)春秋航空:航空+旅游全价值链带来充沛成长动力,春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。双变量敏感性分析显示,如果2016年平均油价上升5%,同时公司票价提高1%,仍然可以实现19亿元的净利润。(2)吉祥航空:定位中高端,优质低价,业绩弹性大,受益出境游与迪斯尼,同时子公司九元航空进军低成本航空领域,发展空间广阔。

低估值、稳增长的铁路公路机场,适合价值配置:重点推荐(1)广深铁路:PB仅约1倍,年经营性现金流近20亿元。铁路运营服务快速发展,铁路改革渐行渐近,客运提价将打开公司盈利上升空间,预计广深城际提价,则净利润提升约10%,若长途车提价5%,则净利润提升约18%。铁路土地综合开发与资产注入是未来看点。(2)上海机场:未来3年业绩复合增速至少15%,对应2016年PE约18倍,ROE为13%,销售净利率43%,仅次于贵州茅台,年净现金流量近20亿元。业绩持续稳定增长,迪斯尼锦上添花。第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造完成2016年启用将提升非航收入。(3)深圳机场:T3航站楼投产影响减弱,处于产能释放期,未来3年业绩复合增速25%。国际航线突飞猛进,预计年底将达到20条。内航内线提价是潜在催化剂,深圳机场国内航线占比95%,提价弹性最大。关注深高速,股息率约5%,政府溢价回购路产,管理层获股权激励,年经营性现金流超过12亿元,大量现金可助推转型。宁沪高速,股息率近5%,预计2016年PE约13倍,年经营性现金流超过30亿元。

主题性机会,关注海运(BDI涨幅已翻倍)、通用航空与迪斯尼:(1)BDI指数涨幅已翻倍。年初以来,投资增速企稳,季节性需求复苏,BDI指数回升,展现积极信号。BDI指数2月10日创下历史新低290点后,见底回升,4月15日达到635点,涨幅约119%,已经翻倍。海运板块关注中远航运、中国远洋等。(2)通用航空“十三五”规划出台在即,将迎来高速发展。低空空域管理改革,2011年至2015年为推广阶段,2016年开始将进入深化阶段,真高1000米以下低空开放试点将会全面推开,预计支持通用航空产业发展的相关政策会加快酝酿和推出。今年两会期间,民航局局长表示,“十三五”期间将重点推进通用航空的发展,全国通用机场将建成500座以上,通用航空器将达到5000架以上,年飞行量将达到200万小时。通航产业有望爆发增长。重点关注通航标的,中信海直、海特高新、川大智胜等。(3)上海迪斯尼将于2016年6月正式开园,门票预售火爆,预计中期将达到3000万客流,大主题之下,推荐春秋航空,锦江投资,吉祥航空,上海机场,大众交通。

投资建议:优选物流成长,关注航空反弹。圆通速递借壳大杨创世预案公布。航油价格处于低位,汇率企稳,东航一季报业绩同比预增超过60%,关注航空反弹机会。主题性机会,关注海运(BDI涨幅翻倍)、通用航空与迪斯尼。重点推荐深圳机场、春秋航空、上海机场、广深铁路。重点关注吉祥航空、传化股份、怡亚通、华鹏飞、艾迪西、华贸物流、外运发展、富临运业等。

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