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交通运输行业研究周报:寻找确定性机会,重点推荐机场铁路

发布时间:2016-04-23    研究机构:国金证券

市场回顾

上个交易周,上证综指下跌3.86%,创业板指下跌7.48%,交运板块下跌5.84%。其中公交、航运和港口领跌。涨幅靠前公司为飞马国际(11.1%)、东方航空(1.0%)、皖江物流(0.8%),跌幅靠前公司为海峡股份(-13.3%)、恒通股份(-13.0%)、瑞茂通(-12.8%)。

投资要点

确定性增长,低估值的机场铁路公路,攻守平衡:重点推荐(1)上海机场:未来3年业绩复合增速至少15%,对应2016年PE约18倍,ROE为13%。第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。飞机起降架次3月份同比增长7.8%,1-3月份累计同比增长9.7%。旅客吞吐量3月份同比增长6.7%,1-3月份累计同比增长11.8%。迪斯尼锦上添花,预计下半年业务量表现更好。(2)深圳机场:处于产能释放期,未来3年业绩复合增速25%。国际航线突飞猛进,预计年底将达到20条。深圳机场国内航线占比95%,内航内线提价则弹性最大。飞机起降架次3月份同比减少0.8%,1-3月份累计同比增长0.8%。旅客吞吐量3月份同比减少1.1%,1-3月份累计同比增长2.7%。(3)广深铁路:PB仅约1倍,处于历史相对底部,年经营性现金流近20亿元。铁路改革渐行渐近,客运提价将打开公司盈利上升空间,预计广深城际提价5%,则净利润提升约10%,若长途车提价5%,则净利润提升约18%。关注深高速,股息率约5%,政府溢价回购路产,管理层获股权激励,年经营性现金流超过12亿元,大量现金助推转型。宁沪高速,股息率近5%,持有江苏银行1.92%股权。预计2016年PE约13倍,年经营性现金流超过30亿元。

优选成长性物流股,圆通速递借壳大杨创世预案公布:快递行业持续高增长,中国快递行业收入未来3年仍将保持30%的高速增长,行业经过破坏、重组、重生,将诞生世界级的快递企业。重点推荐(1)艾迪西:申通快递拟借壳上市,作价169亿元,借助资本的力量加大投入与整合力度,具有先发优势。2015年前三季度申通快递实现营业收入53.8亿,归母净利润5.7亿。(2)大杨创世:圆通速递拟借壳上市,作价175亿元,阿里系持股近18%。圆通2015年的收入约121亿元,归母净利润7.17亿元,业务完成量为30.3亿票,2015年全年业务量在快递行业排名第一。物流存量整合空间巨大,推荐(3)传化股份:传化物流线下构建以“实体公路港”为核心的物流基础设施网络,线上打造以“易配货”、“易货嘀”、“运宝网”为核心的互联网物流平台,打造线上线下公路物流智能平台。2016年公司将建成30个公路港,力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润,物流+车货匹配平台发力,拿到全功能金融支付牌照,车货智慧平台生态金融盈利潜力巨大。(4)怡亚通:基于6万亿商品流通市场,构建深度供应链分销平台,实现效率提升和成本节约。公司占据先发优势,或将赢者通吃。公司商业模式独具颠覆,预计一季度利润同比增长超100%。(5)华贸物流:公司致力于实施“5+2”战略,多元化物流格局初现。收购祥德集团65%股权,打通跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道,致力于打造跨境综合物流业务。以PE13倍收购优质特种物流服务商中特物流,明显提升盈利水平。

航油价格处于低位,汇率企稳,关注航空股反弹机会:民航夏秋航班换季,机队引进节奏将有所加快,预计春秋航空5月份,6月份将分别引进4架飞机,形成运力投放,贡献业绩。国内稳增长措施出台,与迪斯尼开园,对民航需求有所提振。4月1日,国内航油出厂价为2979元/吨,环比上升15%,但依然处于低位,同比下降约28%。今年一季度新加坡航空煤油均价下跌约38%,国内航空煤油出厂价下跌约35%,航空公司成本端继续改善。汇率保持稳定,美元兑人民币中间价,今年一季度小幅下降0.5%,航空公司基本不会产生汇兑损失。三大航国际航线ASK仍大幅增长,国际航线继续承压,近期票价同比下降约6%,客座率下降约4%。关注航空股反弹机会,重点推荐(1)春秋航空:航空+旅游全价值链带来充沛成长动力,春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。双变量敏感性分析显示,如果2016年平均油价上升5%,同时公司票价提高1%,仍然可以实现19亿元的净利润。(2)吉祥航空:定位中高端,优质低价,业绩弹性大,受益出境游与迪斯尼,同时子公司九元航空进军低成本航空领域,发展空间广阔。

关注海运与港口(BDI涨幅已翻倍),以及改革转型标的:年初以来,投资增速企稳,大宗商品价格反弹,季节性需求复苏,BDI指数回升,仍有上升空间。BDI指数2月10日创下历史新低290点后,见底回升,4月22日达到635点,涨幅约137%,已经翻倍。海运板块关注中远航运、中国远洋等。3月底,发改委、外交部、商务部联合发布了“一带一路”正式规划。基础设施互联互通是“一带一路”建设的优先领域,港口建设与合作是重头戏,关注港口股的主题性机会。改革转型标的,推荐(1)外运发展:专注于海淘B2C,与敦煌网战略合作,跨境O2O升级,实现真正意义上买全球和卖全球。强势进军跨境电商物流,与网易、阿里巴巴合作将放量。大股东换成招商局,未来将强势整合物流业务。(2)华鹏飞(300350):收购博韩伟业,拓展多行业企业级移动信息化运营服务,参股赛富科技构建供应链生态圈,“大物流”战略积极推进。博韩伟业并表提升营收和利润,预计博韩伟业2016-2017净利润达到1.35亿元、1.56亿元。(3)富临运业:拓展新能源汽车租赁与充电桩业务,结合兆益科技车上WIFI生态圈,打造智慧交通平台。持有华西证券8.67%股权和绵阳商业银行8.65%股权,获取投资收益。(4)江西长运:公路客运承压,积极融合客运与江西省旅游资源,拓展旅游与物流业务。(5)宜昌交运:负责三峡游轮中心项目建设,三峡旅游上市平台的定位日益明确。

投资建议:寻找确定性机会,重点推荐机场铁路。航油价格处于低位,汇率企稳,关注航空股反弹机会。优选优质物流股与改革转型标的。BDI涨幅翻倍,关注海运与港口。重点推荐深圳机场、春秋航空、上海机场、广深铁路。重点关注吉祥航空、华鹏飞、传化股份、怡亚通、艾迪西、华贸物流、外运发展、富临运业等。

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