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交通运输行业研究周报:航空股大跌后不悲观,首推航空和快递

发布时间:2016-05-28    研究机构:国金证券

市场回顾

上个交易周,上证综指下跌0.16%,创业板指上涨0.22%,申万交运板块下跌1.07%。其中物流领涨,涨幅为0.42%,航空、公交和港口领跌。涨幅靠前公司为华鹏飞(300350)(14.9%)、皖通高速(12.5%)、飞马国际(11.5%),跌幅靠前公司为吉祥航空(-12.6%)、澳洋顺昌(-7.3%)、南方航空(-6.2%)。

投资要点

航空股悲观预期集中释放,大跌后不悲观:2015年人民币对美元贬值近6%,三大航汇兑损失超过150亿元。一季度人民币对美元小幅升值0.5%,进入二季度,目前人民币对美元小幅贬值1.4%,汇率相对企稳,并且航空公司积极降低美元负债,预计汇兑损失同比将大幅下降。低油价持续,一季度新加坡航空煤油均价下跌约38%,5月1日,国内航油出厂价环比上升2.5%,但同比依然下降26.5%。预计三大航前三季度多赚30亿元以上,业绩靓丽。需求回暖,从5月中下旬开始,国内航空公商务出行开始进入旺季,6月份将叠加迪斯尼旺盛需求,出境游+暑期游+华东流向亲子游,华东地区航空需求更旺盛。上海迪斯尼强大客流将平滑航空淡季波动,带动客座率和存量票价上升。近期国内与国际航线票价虽然同比下滑约5%,但环比分别上升约3%,2%,出现回暖。近期人民币兑美元小幅贬值,截止5月27日美元兑人民币中间价报收6.5490,上周新加坡航油价格小幅上涨1%,叠加系统性风险,航空股大幅回调。悲观预期集中释放,航空股迎来最好建仓良机。三大航中重点推荐(1)东方航空:东航以上海为核心枢纽,以昆明、西安为区域枢纽,明确推进枢纽网络战略,在三大枢纽的市场份额保持第一。人均收入提升促进因私出行,民航消费属性增强,迪斯尼带来长期增量客流。公司创新商业模式,延伸服务范围,达美航空与携程的战略入股帮助公司发力国际市场,布局航空+旅游产业链。(2)南方航空:南航集团是国内运输飞机最多,航线网络最发达,年客运量最大的民航公司。公司以广州为主要枢纽,积极布局加密欧美澳航线,扎根国内二线城市,将受益中西部地区经济崛起及消费升级。预计本年度低油价将为其节省15亿元,汇率稳定将使汇兑损失比去年同期减少近40亿元,利润改善预期明显。(3)中国国航:国航为极具市场竞争力的国际航空公司,拥有在北京枢纽的绝对优势。2015年在中美太平洋航线运力首次超过美国联合航空(UA),成为最大的承运人。同时中国国航的两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆,品牌竞争力明显提升。持续重点推荐(4)春秋航空:航空+旅游全价值链带来充沛成长动力,春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。5-6月份每月将引进4架飞机,执行夏秋季航班。去年四季度、今年一季度飞机运力引进速度低于市场预期,短期利空出尽,随着飞机运力的到来,二三季度业绩反而会超预期。作为纯正的低成本航空公司,有望成为亚太领先的低成本航空公司,仍是投资首选。(5)吉祥航空:定位中高端,优质低价,成本控制能力可比廉航,受益出境游与迪斯尼,公司运力88%配置在上海。同时控股78%的子公司九元航空进军低成本航空领域,去年仅有5架飞机,今年机队将达到10架,预计将扭亏为盈1亿元,业绩快速增长。受解禁影响,短期过度杀跌,基本面依然良好。

顺丰借壳姗姗来迟,未来将逐步走出2-3家巨头:5月23日,鼎泰新材发布公告,拟置出资产评估基准日全部资产及负债与顺丰控股全体股东持有的顺丰控股100%股权的等值部分进行置换,顺丰控股初步作价433亿元。这已经是第3家宣布在A股借壳上市的快递公司,宣示着快递企业逐步登陆资本市场,快递行业进入洗牌阶段。快递行业经过破坏、重组、重生,未来将诞生2-3家世界级的快递企业。快递行业截至本年度四月份依旧保持高速增长。4月份规模以上快递业务量达到23.73亿件,同比增长57%,业务收入达到300.9亿元,同比增长42%。行业呈现出下沉东部,向中西部延伸的特征,中西部地区快递网络开始加密,将成为下一个必争之地。重点推荐:(1)大杨创世:圆通速递拟借壳上市,作价175亿元,阿里系持股近18%。圆通2015年的收入约121亿元,归母净利润7.17亿元,业务完成量为30.3亿票,2015年全年业务量在快递行业排名第一。(2)艾迪西:申通快递拟借壳,作价169亿元,相关议案近期获董事会高票通过,未来借助资本的力量加大投入与整合力度,具有先发优势。2015年前三季度申通快递实现营业收入53.8亿,归母净利润5.7亿。

物流存量整合空间巨大,优选成长性物流股:推荐(1)华贸物流:公司致力于实施“5+2”战略,多元化物流格局初现。收购祥德集团65%股权,打通跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道,致力于打造跨境综合物流业务。以PE13倍收购优质特种物流服务商中特物流,明显提升盈利水平,二季度将并表。(2)华鹏飞:收购博韩伟业,拓展多行业企业级移动信息化运营服务,积极构建供应链生态圈。保守预计博韩伟业2016-2017净利润达到1.35亿元、1.56亿元,博韩伟业并表提升营收和利润,2016年业绩确定性高增长。(3)传化股份:打造智能公路物流网络运营系统,线下构建以“实体公路港”为核心的物流基础设施网络,线上打造以“陆鲸”、“易货嘀”、“运宝网”为核心的互联网物流平台。面向全国打造公路干线地网,构建物联网平台生态圈,不断引进强大团队构建各种创新服务产品,更好地服务于中国几十万家制造业,实现供应链成本降低和效率提升。2016年公司将建成30个公路港,力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润,并将拿到全功能金融支付牌照,物流金融盈利潜力巨大。积极关注普路通,聚焦电子信息和医疗机械行业的供应链龙头,与小米,乐视等的紧密合作提供强劲的业绩增长动力。

低估值、稳增长的机场公路铁路,适合价值配置:(1)广深铁路:PB仅约1倍,处于历史相对底部,年经营性现金流近20亿元。铁路改革渐行渐近,客运提价将打开公司盈利上升空间,预计广深城际提价5%,则净利润提升约10%,若长途车提价5%,则净利润提升约18%。(2)深圳机场:T3航站楼投产影响减弱,处于产能释放期,未来3年业绩复合增速25%。国际航空枢纽定位确定,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%,若内航内线提价则弹性最大。(3)上海机场:未来3年业绩复合增速至少15%,对应2016年PE约18倍,ROE为13%。第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。由于关联交易费用增加使得一季度低于预期,迪斯尼锦上添花,预计下半年业务量表现更好。(4)粤高速:主业稳健,优质路产注入后,预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团,保利地产,广发证券作为战略投资者,加快多元化布局。(5)深高速:政府2年103亿回购4条路产,充沛现金流助推多元化转型。股权激励计划保障未来发展,股息率常年保持5%左右。

投资建议

航空股悲观预期集中释放,需求回暖,汇率相对企稳,油价低位确保业绩增长,大跌后迎来最好的建仓良机。顺丰借壳姗姗来迟,快递行业未来将走出2-3家巨头,优选成长性物流股。低估值、稳增长的机场公路铁路适合价值配置。重点推荐吉祥航空、春秋航空,大杨创世、深圳机场和广深铁路。重点关注南方航空、东方航空、中国国航、传化股份、华鹏飞、艾迪西、华贸物流、上海机场、深高速、粤高速、普路通等。

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