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交通运输行业研究周报:国际航线加速增长,投资首选仍是航空和快递

发布时间:2016-07-16    研究机构:国金证券

上个交易周,上证综指上涨2.22%,创业板指上涨1.11%,申万交运板块上涨2.49%。其中,航空、机场和航运领涨,涨幅分别为7.38%,3.61%,3.07%。涨幅靠前公司为南方航空(12.3%)、中国国航(11.0%)、外运发展(10.2%),跌幅靠前公司为华鹏飞(300350)(-5.6%)、澳洋顺昌(-5.2%)、飞马国际(-3.7%)。

投资要点

三大航6月经营数据靓丽,旺季来临,持续推荐航空股:从6月份客座率来看,三大航均有明显提升,国航,南航,东航分别同比上升1.7%、1%、1.7%。市场重点关注的国际航线客座率,国航,南航,东航的1-6月累计同比数据分别为下降0.8%、下降0.15%、上升0.2%,基本保持稳定,国际航线短期供过于求的影响,或低于市场预期。国航,南航,东航的国际航线1-6月RPK累计同比分别增长20.7%、30.2%、32.8%。7月份航空进入旺季,出境游+暑期游+华东流向亲子游,需求端将大幅改善。国内航油出厂均价,上半年约为2953元/吨,同比下降31%,7月份价格为3724元/吨,同比下降15%,航空公司持续受益于燃油成本节省。英国脱欧,美联储加息预期降低,而航空公司积极降低美元负债比例,相比去年人民币对美元贬值近6%,航空公司今年的汇兑损失同比仍有改善空间。国际航线需求未来2年依然将高速增长,而远程国际航线航权基本已经用完,运力增长受限,将出现供不应求的局面。区别于其他卖方,我们对三大航的推荐顺序为中国国航、南方航空、东方航空。从国内市场来看,低成本航空注重布局二线机场,在和三大航的比拼中将逐步占据优势,未来在国内发展空间巨大,重点推荐吉祥航空、春秋航空。重点推荐(1)中国国航:拥有在北京枢纽的绝对优势,在国际航线布局上具有绝对竞争优势,深耕优质市场。2015年在中美太平洋航线运力首次超过美国联合航空(UA),成为最大的承运人。同时中国国航的两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆,品牌竞争力明显提升。(2)吉祥航空:定位中高端,优质低价,成本控制能力可比廉航,受益出境游与迪斯尼,公司运力88%配置在上海。同时控股78%的子公司九元航空进军低成本航空领域,去年仅有5架飞机,今年机队将达到10架,预计将扭亏为盈1亿元,业绩快速增长。坚定看好,迪斯尼最为受益。

快递行业6月份持续高速增长,韵达与中通加速资本化,快递板块效应更加明显:规模以上快递业务量,6月份达到25.8亿件,同比增长56.6%,1-6月累计达到132.5亿件,同比增长56.7%。规模以上快递业务收入,6月份达到324.1亿元,同比增长43.3%,1-6月累计达到1714.6亿元,同比增长43.4%。申通、圆通、顺丰、韵达纷纷拟在A股借壳上市,预计中通拟在美国申请IPO,快递企业逐步形成明显的板块效应。快递行业进入洗牌期,经过破坏、重组、重生,未来将诞生2-3家世界级的快递企业,先上市,融资资金大,体量大,有足够的网络广度和深度的公司将会在下轮竞争中取得先发优势。重点推荐:(1)大杨创世:圆通速递拟借壳上市,作价175亿元,计划2020年将拥有32架全货机机队,阿里系持股近18%。圆通2015年业务完成量为30.3亿票,在快递行业排名第一,承诺2016/2017/2018年扣非后净利润分别不低于11/13.3/15.5亿元。(2)艾迪西:申通快递拟借壳,作价169亿元。申通承诺2016/2017/2018年归母净利润分别不低于11.7/14/16亿元。(3)华鹏飞:收购物联网技术企业博韩伟业,拓展快递等行业企业级移动信息化运营服务。保守预计博韩伟业2016-2017净利润达到1.35亿元、1.56亿元。(4)外运发展:大股东换成招商局,未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流,与网易、阿里巴巴合作将放量。持股50%的中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。关注鼎泰新材(顺丰拟借壳)与新海股份(韵达拟借壳)。

关注优质物流股,宇培集团香港上市,物流地产蓬勃发展:宇培集团物流地产近日在香港主板上市(中国物流资产控股有限公司,01589.HK),筹集资金近33亿港币,市值近100亿港币。公司在国内市场占有率达到6.6%,居第三位,截止2015年,已经建成100万平米项目,在建项目约110万平米。受益于电商发展与高端标准仓库的需求,国内物流地产发展前景广阔,关注我们之前推出的中储股份和物流地产深度报告。重点推荐(1)中储股份:短期内土地拆迁补偿支撑业绩,通过收购拥有LME交割仓牌照的HB集团股权,进军海外业务。中储在主要核心城市拥有超过700万平米的仓储土地,权益部分超过450万平,普洛斯20亿元参与公司定增,长期转型升级值得期待。(2)华贸物流:收购德祥集团,专注跨境电商物流供应链建设;收购特种物流龙头中特物流,二季度并表,预计公司上半年业绩100%以上增长;港中旅和中国国旅整合。(3)富临运业:稳固主业,具有业绩安全垫,积极转型。打造“一核三极”发展战略,全面布局新能源汽车租赁,运营及充电桩网络业务,结合兆益科技打造智慧交通平台,定增方案调整,华西证券股权注入渐行渐近。(4)瑞茂通:致力于打造全球领先的煤炭供应链金融服务平台,线下主要服务原有传统供应链产业,以商业保理、融资租赁等相关业务为主;线上组建了以海量撮合交易为主的煤炭电子商务平台--易煤网,为平台各环节客户提供全方位的供应链金融产品。

低估值、稳增长的机场公路铁路,适合价值配置:(1)深高速:政府2年103亿回购4条路产,充沛现金流助推多元化转型,梅林关城市更新项目增厚投资收益。股权激励计划保障未来发展,股息率常年保持5%左右。(2)上海机场:6月旅客吞吐量540.4万人次,同比增加13.44%,实现飞机起降3.87万架次,同比增长9.02%。受益出境游与民航景气周期向上,业绩稳定增长,迪斯尼锦上添花,第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。(3)粤高速:主业稳健,优质路产注入后,预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团,保利地产,广发证券作为战略投资者,加快多元化布局。复星提议2016-2018年的现金股利不低于当年归母净利润的70%。(4)宁沪高速:收购宁常高速带动业绩稳定持续增长,现金流充沛,股息率近5%。兼顾房地产开发与投资业务,持股1.92%的江苏银行IPO已获批,即将上市。(5)深圳机场:6月份旅客吞吐量333万人次,同比增长9.3%;航空起降架次2.54万架次,同比增长5.4%。上半年旅客吞吐量、航空起降架次,累计同比增长4.7%、2.6%。国际航空枢纽定位确定,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%,若内航内线提价则弹性最大。(6)广深铁路:PB仅约1倍,处于历史相对底部,铁路改革渐行渐近,客运提价将打开公司盈利上升空间,预计广深城际提价5%,则净利润提升约10%,若长途车提价5%,则净利润提升约18%。

投资建议

国际航线加速增长,投资首选仍是航空和快递。三大航6月经营数据靓丽,旺季来临,持续推荐航空股。快递行业6月份持续高速增长,韵达与中通加速资本化,快递板块效应更加明显。关注优质物流股,宇培集团香港上市,物流地产蓬勃发展。低估值、稳增长的机场公路铁路,适合价值配置。重点推荐中国国航、大杨创世、华鹏飞、华贸物流、富临运业。持续推荐南方航空、东方航空、吉祥航空、艾迪西、瑞茂通、中储股份、深高速、深圳机场等。

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