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交通运输行业研究周报:国改持股暖风徐来,国企将焕发生机

发布时间:2016-08-20    研究机构:国金证券

投资要点

员工持股试点方案出台,国改将进入新一轮加速阶段:8月18日,国务院国资委发布了《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》。此次方案出台,是积极引导的态度,涉及到试点原则、试点企业条件、企业员工入股、企业员工股权管理、试点工作实施和组织领导等6个部分。各省、自治区、直辖市及计划单列市和新疆生产建设兵团可分别选择5-10户企业,国务院国资委可从中央企业所属子企业中选择10户企业,开展首批试点。首批试点原则上在2016年启动实施,2018年年底进行阶段性总结。方案强调坚持增量引入来开展员工持股,要保证国有资本处于控股地位。同时提出以岗定股,动态调整,能对关键岗位人员给予合适激励,岗位和业绩将紧密挂钩,形成有力互动。试点企业要求是处于充分竞争行业和领域的商业类企业,而员工入股价格不得低于每股净资产评估值,经营状况良好,估值偏低的交运公司,对股价会有较强诉求。关注交运中受益国企改革标的,重点推荐:(1)中储股份,混改引入普洛斯(持股比例为15.39%),大股东诚通集团是央企改革试点。(2)广深铁路,PB为1.1倍,有望受益客运提价和铁路资产证券化。(3)外运发展,中外运长航无偿划入招商局,大股东换成招商局,内部将形成良性竞争机制。(4)山东高速,当前PB为1.3倍,未来有望引入股权激励和战略投资者,提高分红率,并可能受益大股东注入资产。(5)光明地产,地产业务进入收获期,冷库规模上海第二,依托光明集团,物流业务有望整合。(6)宜昌交运,布局长江三峡旅游产业,向旅游客运全面转型,拟打造长江三峡游轮中心项目,同时打造规模化、网络化、品牌化道路客运网络。(7)长江投资,预计公司上半年净利润同比增加200%左右,达到7500万,主要是公司参股40%的长江金属交易中心利润大增。公司陆交中心从事供应链、跨境电商等业务,每年净利润约1000多万。公司投资的长望科技拟收购中天火箭,切入军工行业。拟成立5亿元并购基金,未来将积极投资一级市场新兴行业。

电商驱动快递业务量持续高增长,价格战或将逼近临界点:7月快递业务量与收入依旧保持高速增长,7月份快递业务量同比增长52.2%,快递业务收入同比增长40.4%,预计未来三年行业收入增速将保持在30%以上。快递行业高增长超预期,我们认为电商依旧是主要驱动因素,由于消费者网购习惯正呈现小额多次化的趋势,网购交易次数仍呈高速增长,2015年同比增长48%。此外微商在今年的爆发式增长也可能贡献部分快递增量。快递单价方面,同城快递单价自2012年开始基本保持稳定,而异地快递及国际快递单价依然维持下降的趋势,但是异地快递与同城快递间的价差在逐渐缩小,我们预计异地快递价格战或将结束。圆通借壳方案获批,其它快递企业借壳进程有望提速,板块投资价值明显。重点推荐(1)大杨创世:圆通速递拟借壳,作价175亿元,计划2020年将拥有32架全货机机队,阿里系持股近18%。圆通2015年业务完成量为30.3亿票,在快递行业排名第一,承诺2016/2017/2018年扣非后净利润分别不低于11/13.3/15.5亿元。(2)新海股份:韵达货运拟借壳,作价180亿元,承诺扣非后的归母净利润,2016/2017/2018年分别不低于11.3/13.6/15.6亿元。(3)艾迪西:申通快递拟借壳,作价169亿元。申通承诺2016/2017/2018年归母净利润分别不低于11.7/14/16亿元。

旺季到来航空数据环比快速攀升,持续推荐航空机场:进入航空旺季,供需关系得到明显改善,8月前两周客座率及票价水平环比均有大幅提升,增速分别为1.6%及8%。但同比增速呈现下滑趋势,航空客座率同比下降3%,航空票价同比下滑约5%。国内航油出厂价,今年上半年同比下降31%,7月份油价同比下降15%,8月份同比下降9%,而WTI原油期货结算价,上周涨幅超10.9%,8月18日原油期货结算价为48.22元/桶,但截至目前全年平均油价依旧比上年全年平均价低21%,航空公司仍将受益于燃油成本节省。去年三季度人民币兑美元贬值4%,今年三季度截至现在为止贬值幅度不到0.1%,航空公司今年的汇兑损失同比仍有很大改善空间。低油价,稳定汇率,供需回暖使三季度航空业绩将有明显提升,预计净利润增速在30-40%左右。推荐(1)中国国航:拥有在北京枢纽的绝对优势,在国际航线布局上具有绝对竞争优势,深耕优质市场。2015年在中美太平洋航线运力首次超过美国联合航空(UA),成为最大的承运人。同时中国国航的两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆,品牌竞争力明显提升。(2)春秋航空:有望成为亚太领先的低成本航空公司,航空+旅游全价值链带来充沛成长动力,春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。6月份引进7架飞机,7月份将引进1架飞机,执行夏秋季航班。去年四季度、今年一季度飞机运力引进速度低于市场预期,随着飞机运力的到来,二三季度业绩反而会超预期。7月份RPK同比增长18.5%,ASK累计同比增长17.87%。(3)南方航空:南航集团是国内运输飞机最多,航线网络最发达,年客运量最大的民航公司。公司以广州为主要枢纽,积极布局加密欧美澳航线,扎根国内二线城市,将受益中西部地区经济崛起及消费升级。预计本年度低油价将为其节省15亿元,汇率稳定将使汇兑损失比去年同期减少近40亿元,利润改善预期最明显。机场方面推荐:(1)上海机场:7月旅客吞吐量602万人次,同比增加19%,实现飞机起降4.18万架次,同比增长10%。受益出境游与民航景气周期向上,业绩稳定增长,迪斯尼锦上添花,第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。(2)深圳机场:7月份旅客吞吐量、航空起降架次,同比增长7.5%、5.2%,前7个月累计同比增长5.1%、3%。国际航空枢纽定位确定,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%,若内航内线提价则弹性最大。

聚焦智能物流,业绩与成长性并重:推荐(1)华贸物流:多元化物流格局初现,积极外延扩张。收购祥德集团65%股权,打通跨境电商进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道,致力于打造跨境综合物流业务。中特物流二季度并表,致使公司上半年归母净利润同比增加119%。(2)华鹏飞(300350):收购物联网技术企业博韩伟业,拓展多行业企业级移动信息化运营服务,积极构建供应链生态圈。保守预计博韩伟业2016-2017净利润达到1.35亿元、1.56亿元,博韩伟业并表提升营收和利润,2016年业绩确定性高增长。(3)传化股份:公司化工+物流双主业齐发展,拟PE10倍收购拓纳化学,预计年可增厚净利润1亿元,与公司化工业务产生协同效应。打造智能公路物流网络运营系统,面向全国打造公路干线地网,构建物联网平台生态圈,实现供应链成本降低和效率提升。2016年公司将建成30个公路港,力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润,并将拿到全功能金融支付牌照,物流金融盈利潜力巨大。(4)富临运业:稳固主业,具有业绩安全垫,积极转型。打造“一核三极”发展战略,全面布局新能源汽车租赁,运营及充电桩网络业务,结合兆益科技打造智慧交通平台,定增方案调整,华西证券股权注入渐行渐近。(5)瑞茂通:致力于打造全球领先的煤炭供应链金融服务平台,线下主要服务原有传统供应链产业,以商业保理、融资租赁等相关业务为主;线上组建了以海量撮合交易为主的煤炭电子商务平台--易煤网,为平台各环节客户提供全方位的供应链金融产品。

投资建议

员工持股试点方案出台,国改将进入新一轮加速阶段。电商持续驱动快递行业高速发展,快递板块投资价值明显。进入航空旺季,航空机场环比数据快速上升。关注优质物流股。重点推荐上海机场,深圳机场,中国国航、大杨创世、春秋航空及中储股份。持续推荐广深铁路、外运发展、山东高速、光明地产、宜昌交运、长江投资、新海股份、艾迪西、南方航空、华贸物流、华鹏飞、传化股份、富临运业、瑞茂通等。

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