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华鹏飞:物联网转型阵痛,期待破茧而出

发布时间:2018-06-05    研究机构:华泰证券

业绩与预报一致,维持“中性”评级

2017年,公司收入同比增长38.6%至9.6亿元,归母净利润同比下降55.2%至0.59亿元,扣非后归母净利润由盈利1.0亿转为亏损2.5亿元,当期毛利润同比增长21.5%,毛利率同比减少4.2个百分点至30.0%。1Q18,公司收入同比下降5.3%至16.9亿元,归母净利润同比减少46.3%,当期毛利率同比下滑3.6个百分点至31.0%,毛利润同比减少15.2%。2017年业绩因计提商誉减值下滑,1Q18业绩位于预告区间下沿,下滑主要因移动物联业务收入下滑和期间费用上升,符合预期,维持“中性”评级。

物流服务向信息服务转型

2017年,公司收入增长主要来自于信息服务业务收入同比增长47.6%,营业收入占比由2016年的56.4%提升至60.1%。同期物流服务收入增长27.0%。分服务产品来看,测绘及数据、供应链、综合物流、智能移动以及商品销售的收入分别同比增长391.4%/129.4%/23.5%/-20.6%/-78.0%,测绘业务收入占比由2016年的10.8%升至2017年的38.3%,收入规模与综合物流接近(38.6%),公司正快速向信息服务型企业转型。物流成本显著上升造成毛利率下滑2017年公司毛利率下滑4.2个百分点至30.0%,其中物流服务毛利率由2016年的20.0%下滑11.9个百分点至8.1%,是造成毛利率下滑的主要原因,此外公司测绘及数据产品毛利率下滑2.2个百分点至36.6%也是部分原因。报告期内,公司智能物流园投产,业务开展初期较高成本是造成物流毛利率下滑的可能原因。预计该影响将随着业务量上升逐渐缓解。

深耕物联网,期待破茧而出

公司传统综合物流逐步与物联网、测绘等领域实现协同,通过自主研发掌握核心技术,以“物联网+移动终端”为导向的传统市场积极开展业务创新,开发和推广了快递物流企业手持终端、龙门跨越式安检机、自动化台席等硬件产品。同时,公司依托数据中国“百校工程”项目,通过整合高校、企业资源,与行业内优质伙伴建立合作,共同开展行业大数据应用的研发与服务,基于“物联网+行业应用+大数据”三者融合,在物流、智能交通、社会舆情分析等方面打造产学研一体化合作模式,建设物联网信息采集系统等平台。公司作为深耕物联网行业的企业,新兴业务有望破茧而出。

短期业绩有待验证,维持“中性”评级

考虑到公司正处于业务战略转型期,短期业绩有待后续项目推进进度而定,尚待验证。引入2020年业绩预测,预计2018-2020业绩为1.2/1.6/1.9亿元(2018-19E前值为1.2/1.5亿元),对应可比公司2018E的PE估值均值为29.3X,考虑到公司从事物联网、大数据业务,享受较传统物流公司20%-30%估值溢价,即35.2X-38.1X,对应目标价8.0-8.7元(前值6.2-8.1元),维持“中性”评级。

风险提示:测绘、大数据业务持续不及预期,传统物流业务萎缩

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