移动版

华鹏飞新股研究:较快成长的电子信息产业领域专业物流服务商

发布时间:2012-08-09    研究机构:海通证券

公司简介。公司是国内电子信息产业领域的专业物流服务商,主业包括综合物流服务及由此延伸的供应链商品销售。客户拓展、跨区域布局、延伸物流服务链等推动公司过去3年高增长,2011年公司收入和净利润在2009年基础上实现翻番。公司是中物联认证的AAAA级物流企业,张京豫为公司控股股东和实际控制人;

业务和盈利模式。嵌入客户生产、采购、分销及逆向等业务流程,提供综合物流整体解决方案,包括方案设计、运输、仓储、装卸、配送与信息处理等,以及RDC/DC外包管理、VMI、流通加工等增值服务(涉及资源整合、物流服务提供等)。公司以协议定价方式确定综合物流服务费,依据为:物流作业精算成本。

(1+目标毛利率);供应链商品销售业务则按照“采购价款。

(1+佣金费率)+物流服务费”定价。公司现有主要客户包括联想、中兴通讯、富士康、华为、创维、方正、东芝等; 公司看点。(1)继续跨领域拓展其它高端物流业务(如风电设备、机械等);(2)延伸物流服务链条,借助增值服务能力增强客户“黏性”;(3)借助收购兼并、参股控股等形式,提升业务规模和市场优势;(4)通过募投项目保持在华南、华东地区业务优势,在华中、西南区域实现业务模式复制;(5)公司现有客户具有较强的稳定性,上市后通过品牌、资金、信息技术等优势,有利于新客户的拓展;

募投项目。公司募投项目合计规模1.67亿元,其中深圳华鹏飞(300350)扩建项目将有效解决华东业务瓶颈;苏州项目将有效拓展公司华东地区服务范围。预计全部项目达产后公司自有仓储面积将增加1413%,自有车辆增加82%,据公司测算,每年可贡献收入3.75亿元,年利润总额4805万元,相当于2011全年水平;

合理估值区间8.93-9.92元。以珠三角、长三角为两翼,公司建立起辐射全国的物流营业网络,通过整合社会和自有物流资源,借助规模效应以及增值服务提供等,预计公司可实现较快增长。我们预测公司2012-2014年的摊薄每股收益分别为0.50、0.61和0.75元。考虑行业估值及公司3年略超20%的复合增速,给予公司2012年18至20倍PE,合理估值8.93-9.92元,建议询价区间8.04-8.93元。

不确定性因素。(1)募投项目投产低于预期;(2)电子信息产业景气度波动风险;(3)客户集中风险,等等。

申请时请注明股票名称