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华鹏飞:主营增速放缓,业绩符合预期

发布时间:2012-10-24    研究机构:国金证券

业绩简评

公司12年三季度共实现归属上市公司股东净利润3247.31万元,对应EPS0.375元(上市后股本摊薄),同比增长16.08%,其中Q3单季EPS0.12元,同比增长19.16%.,基本符合预期。

经营分析

主业受大环境拖累增速放缓,Q3单季表现不具持续性:公司2012年1-9月实现营业收入30,038.90万元,比去年同期增长9.75%;营业利润为3,864.36万元,比去年同期增长5.50%,无论是收入增速还是利润增速相对去年40%以上的增速均有较大下滑,我们认为在宏观经济持续下行下,运输物流和电子信息制造业景气下滑明显,需求端的萎靡叠加成本端的刚性,使得公司主营增速放缓明显。其中Q3受益于油价下行,单季毛利增速超30%,但未来油价上行和需求下滑的压力仍在,Q3的表现不具持续性。

公司处于快速扩张期,费用压力逐步加大:公司前三季度期间费用增速为18%,几乎是营收增速的2倍,未来几年公司募投项目逐步推进,处于快速扩张期必然带来各项费用的上升压力,对公司业绩的快速增长构成一定压制。

高新技术企业认证下的15%企业所得税,小幅增厚12-13年业绩:公司9月21日公告称获得高新技术企业认证,11-13年企业所得税为优惠后的15%税率,预计11年应退返税金378万元,我们预计这将小幅增厚12-13年EPS0.02-0.04元。

盈利调整

我们维持公司2012年EPS0.50元,基于对未来成本刚性上行以及需求增速的压力,综合考虑高新技术企业认证的所得税优惠,我们小幅调低公司13/14年EPS,分别为0.60/0.75元(原为0.64/0.81元)。

投资建议

目前股价对应摊薄后24.6x12PE/20.3x13PE,相对行业估值偏高。公司在行业景气下行时主业增速放缓明显,尽管公司可充分开展大客户和外协策略实现快速扩张,但毛利率的短中期下滑难以避免。我们看好未来募投项目完成带来的成长驱动,但对应目前估值水平,给予“中性”评级。

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