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华鹏飞:转型智能物流、医疗,享行业高增长红利

发布时间:2016-07-21    研究机构:华泰证券

首次覆盖,给予“增持”评级

公司2015年通过收购博韩伟业转型智能物流和医疗信息化服务市场,创新外包模式契合快递、医疗行业快速发展的信息化升级步调,解决客户快速成长中管理等诸多痛点,目前主要客户中邮速递提供示范效应和稳定增长的业绩支撑,未来有望切入其他物流巨头,大幅提升盈利和估值水平。四川省“移动护士站”项目推广顺利,省外拓展可期。公司模式独特,综合服务能力较强,下游行业发展趋势良好,需求旺盛,目前估值合理,首次覆盖,给予“增持”评级。

硬件+服务一体化外包模式,契合智能物流快速升级需求

博韩伟业是国内少有的能够提供硬件+软件+运营维护及培训一体化服务的手持终端设备服务提供商,打破原有PDA 硬件制造商主导的硬件销售模式,解决了快递物流行业高速发展过程中设备维护难、更新难、人员培训难、系统管理难、功能升级难等多个痛点,实现专业化分工,在细分领域形成可复制推广模式。EMS 项目顺利落地和发展提供良好示范效应,且稳定了公司盈利增长,预计2016年仅中邮快递项目可实现10%以上的盈利增长。公司系统已进入德邦等其他物流企业采购考察体系,目前正在试用阶段,客户反馈良好,未来有望实现产业内横向拓展,大幅提升收入和盈利水平。

服务医疗信息化,“移动护士站”顺利推广

以医院为主体的医疗信息化升级如火如荼,智慧医疗设备已从三甲医院逐步向二三线医院渗透,博韩伟业“移动护士站”一站式综合运营服务深度参与中国电信“互联网+医疗”项目推广,改变传统医院招标采购硬件终端、软件系统、购买WIFI 或三大运营商流量套餐,自行规划的模式,化解整合难度大,启动资金投入高,后续维修、人员培训难等问题,有效降低医院运营维护压力,从而加快医院物联网改造速度,目前已在四川省加速推广,省外拓展可期。

估值尚合理,首次覆盖“增持”评级

从行业对比来看,公司的PE 水平属于行业平均偏上,但因博韩伟业未来横向拓展带来的高增速,公司1.14倍PEG 处于可比公司中较低水平。从历史来看,目前估值水平尚处于转型后低点。在对公司手持设备增长给予预期的前提下,预计公司2016-2018年盈利分别为1.37亿元,1.59亿元,1.82亿元,EPS 分别为0.46元,0.54元和0.61元,对应目前股价市盈率分别为78.2倍、67.5倍和58.9倍。考虑公司未来新客户拓展方面存在超预期可能,且新的大型客户将大幅提升公司业绩和估值,给予公司80倍-85倍估值,目标价36.8-39.1元。

风险提示:大型客户采购流程较长,设备投放不达预期。EMS 未来PDA 运营投放计划和运营价格发生变化对业绩产生较大影响。四川“移动护士站”项目的推进可能不达预期。

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